في أحدث تقاريرها، استعرضت شركة اتش سي لتداول الأوراق المالية والسندات رؤيتها للقطاع الاستهلاكي في مصر من خلال تحديث تقييمها لشركة الشرقية للدخان، مؤكدةً أن ربحية الشركة من المتوقع أن تظل مصونة خلال السنوات المقبلة.
- توقعت الشركة أن تؤدي زيادة أسعار البيع، وتعافي حجم المبيعات، وإعادة بناء المخزون إلى تعزيز أداء الشرقية للدخان خلال الأعوام المالية 2025/2026 – 2029/2030.
- كما رجّحت أن يساهم برنامج التقاعد المبكر والعائد من الاستثمار في الشركة المتحدة للتبغ في الحفاظ على ربحية الشركة ودعم توزيعات الأرباح المستقبلية.
وقالت باكينام الإتربي، محلل القطاع الاستهلاكي بشركة اتش سي، إن توافر النقد الأجنبي وتعديل الشرائح الضريبية وارتفاع الأسعار أدت جميعها إلى تحسن أساسيات شركة الشرقية للدخان.
وأضافت الإتربي:
“بعد فترة صعبة خلال عام 2023 وجزء من عام 2024، شهدت الشركة تطورات إيجابية ملحوظة. فقد تراجعت مبيعات السجائر المحلية بشكل حاد بسبب نقص الدولار وارتفاع أسعار التبغ الخام، إذ انخفض حجم المبيعات بنحو 46% على أساس سنوي في الربع الأخير من العام المالي 2022/2023، وبنحو 26% خلال العام المالي 2023/2024. لكن مع تحرير سعر الصرف في مارس 2024 وصفقة رأس الحكمة التي ضخت استثمارات بقيمة 35 مليار دولار، تحسنت سيولة الدولار لدى البنوك، مما ساعد الشركة على استيراد المواد الخام واستعادة معدلات الإنتاج والمبيعات.”
وأشارت إلى أن أحجام مبيعات الشركة ارتفعت بنحو 28% على أساس سنوي في الربع الرابع من العام المالي 2023/2024، و70% في الربع الأول من 2024/2025، و33% في الربع الثاني، قبل أن تتراجع 19% في الربع الثالث بسبب موسمية شهر رمضان.
وفيما يخص التسعير، رفعت الشرقية للدخان أسعار البيع في نوفمبر 2024 بنسبة 12%، ثم أقدمت الحكومة في يونيو 2025 على رفع الحد الأقصى لسعر التجزئة للشريحة الضريبية الأولى إلى 48 جنيهًا للعلبة، ما سمح للشركة بزيادة أسعارها في يوليو بنسبة 14%، لتعود تدريجيًا إلى هوامش الربح المرتفعة التي كانت تحققها قبل أزمة العملة.
كما وافقت الحكومة على زيادة الضريبة الموحدة على السجائر المحلية بمقدار 0.5 جنيه لتصبح 5 جنيهات للعلبة، وهو ما يعادل 10.4% من سعر التجزئة البالغ 48 جنيهًا، مقارنةً بنسبة 11.6% في السابق.
وأوضحت الإتربي أن الشركة رفعت تغطية مخزونها إلى 11.3 شهرًا في الربع الثالث من 2024/2025، مقابل 7.1 شهر في الربع السابق وشهرين ونصف فقط في الربع الأول، بهدف التحوط ضد الضغوط التضخمية. كما باعت الشركة مصنعها رقم (9) لشركة المتحدة للتبغ في يوليو 2024 مقابل 1.58 مليار جنيه.
اختتمت الإتربي تحليلها قائلة:
“نتوقع أن ينمو صافي ربح الشرقية للدخان بمعدل سنوي مركب يبلغ نحو 14% خلال الفترة من العام المالي 2026/2027 حتى 2029/2030، مدعومًا بتحسن الأسعار وكفاءة التكاليف الناتجة عن برنامج التقاعد المبكر.”
وأشارت إلى أن الشركة مرشحة لتحقيق نمو في الإيرادات بنسبة 49% خلال العام المالي 2025/2026 لتصل إلى 58.7 مليار جنيه، مدفوعة بزيادة أسعار المصنع المحلية بنحو 33% إلى 17.1 جنيه للعلبة.
كما توقعت أن يتوسع هامش مجمل الربح إلى نحو 39% في العام المالي 2025/2026، ليبلغ متوسطه نحو 44% خلال فترة التوقعات، فيما يرتفع هامش الربح قبل الفوائد والضرائب إلى 37% ثم يستقر عند متوسط 42%.
وأوضحت أن الشركة خصصت 2.43 مليار جنيه لبرنامج التقاعد المبكر خلال العام المالي 2024/2025، بافتراض انضمام 2000 موظف، بما يوفر نحو 529 مليون جنيه سنويًا في التكاليف.
وختمت الإتربي بالإشارة إلى أن الشركة، رغم تحولها مؤقتًا إلى مركز دين صافٍ بقيمة 2.31 مليار جنيه في الربع الثالث من 2024/2025 بسبب تكوين المخزون، فإنها مرشحة للعودة إلى مركز نقدي صافٍ يبلغ 8.1 مليار جنيه بنهاية العام المالي نفسه، والحفاظ عليه حتى نهاية فترة التوقعات.
